SpaceX采用双重股权结构，这在当下早已不特例。若切按计划进，埃隆・马斯克这集通信、太空旅行、人工智能业务于体的综企业，将完成史上规模大的次公开募股。抛开其庞大体量不谈，马斯克手握公司85投票权、远其实际经济持股比例，这情况也实属寻常。众多企业都会通过股权设计北海万能胶，让少数内部管掌握多数投票权。真正令SpaceX公司理模式饱受诟病的，是另外几项规则：限制股东发起诉讼、牢牢把控董事会话语权。

　　但仅靠创始人巩固控制权的股权架构，本身就会带来诸多隐患。脸书母公司Meta出现的扎克伯格折价现象，就是典型案例。

　　马克・扎克伯格手创立、运营并掌控着Meta，若说他拖累了这公司，听起来似乎有些离谱。Meta堪称全球顶企业之，自上市以来，其股东收益涨幅达1500，而同期标普500指数涨幅为650。但业内普遍认为，倘若扎克伯格并非大权揽、人能够制衡，公司估值本可以再上个台阶。

　　过去十五年间，Meta的发展速度越了其他科技巨头。2012年至今，公司营收复年均增长率30，大幅于Alphabet、苹果、微软和亚马逊，经营现金流的增长态势也与之相仿。按常理，Meta的股价理应持续享受估值溢价。然而从市盈率来看，目前其估值较多数同行折价约三分之。过去五年里，它要么是科技巨头中估值低的企业，要么就和增长缓慢、利润率低的Alphabet不相上下。

　　公司基本面强劲，估值却持续低迷，这反差该如何解释？主流观点认为，Meta与谷歌这类广告企业营收具备周期，因此估值普遍偏低。但这法解释，为何增速远谷歌的Meta，估值却与其持平甚至低。难道社交媒体广告的周期要强于搜索业务？或许的确如此，但从数据中很难找到佐证。

　　直白的答案是：投资者并不信任扎克伯格对公司充裕现金流的支配能力，且清楚自己对此能为力。扎克伯格过往次重大资金错配决策令人印象刻，甚至为此直接改了公司名称。Meta虚拟现实项目耗资数百亿美元北海万能胶，终却毫实质产出。市场担忧扎克伯格味投入、盲目发力，这也成为2021至2022年公司股价暴跌75的主因，保温护角专用胶跌幅远于同行。

　　随后扎克伯格调整战略，将2023年定为“率之年”，股价才得以回暖。但这段大跌经历让投资者心有余悸。如今Meta又在人工智能域豪掷数十亿美元，却未能拿出比肩Alphabet、亚马逊的成熟商业规划，市场担忧再度浮现，公司估值也再度向2022年低点回落。

　　这并非否定扎克伯格的经营能力。在社交行业迭代快、曾被视作昙花现的赛道里，他带企业击退了早期竞品Friendster与MySpace，造出体量庞大、根基稳固的商业版图。其他科技巨头管也曾将利润投入到失败项目中，例如微软布局搜索业务与移动设备的多次尝试。

奥力斯    pvc管道管件胶批发    联系人：王经理    手机：15226765735（微信同号）    地址：河北省任丘市北辛庄乡南代河工业区

　　真正拖累Meta股价的，是两大因素叠加：扎克伯格在资金配置上屡屡失误，再加上股权架构让他的地位牢不可破。微软的经历颇具参考意义：2013年，史蒂夫・鲍尔默卸任微软席执行官，公司重新聚焦主业，股价随后开启了长达数年的估值修复行情。而在Meta，除非扎克伯格主动放权，否则类似局面可能出现（当然他也有可能选择放权，Alphabet的创始股东拉里・佩奇与谢尔盖・布林就已将公司交由非创始人团队管理）。

　　有理由认为，SpaceX的股权架构会引发严重的问题。埃隆・马斯克是位具魄力的企业，但不同于Meta坐拥盈利能力强的广告核心业务，SpaceX并成熟的主力盈利板块。从长远来看，精细化的资金管理对这企业而言尤为关键。

　　马斯克旗下的特斯拉常年利润微薄，股价却能维持位，但市场对这种缺乏实际现金流支撑、仅凭创始人愿景讲故事的模式，容忍度终究存在上限。

　　双重股权结构本身法，SpaceX的相关条款也白纸黑字写在文件中。但没人能否认，这种架构对股东而言弊大于利。它意味着企业管理层从真正的所有者（股东）手中夺走了话语权。长期来看，大多数采用这类架构的企业，股价都会因此留下“伤痕”，Meta便是前车之鉴。

责任编辑：江学思

1.本网站以及本平台支持关于《新广告法》实施的“极限词“用语属“违词”的规定北海万能胶，并在网站的各个栏目、产品主图、详情页等描述中规避“违禁词”。
2.本店欢迎所有用户指出有“违禁词”“广告法”出现的地方，并积极配合修改。
3.凡用户访问本网页，均表示默认详情页的描述，不支持任何以极限化“违禁词”“广告法”为借口理由投诉违反《新广告法》，以此来变相勒索商家索要赔偿的违法恶意行为。